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 当前位置: 首页展会新闻> 行业深度丨一次性卫生用品行业系列报告之二:可靠股份_国产成人护理龙头公司,“可靠”的产品与未来

公司系国内成人失禁领域龙头,正处于规模高速扩张的成长期。专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售, 17-20 年营收增长至16.35 亿元,CAGR 27.61%。18-20年在成人纸尿裤市场占有率排名第一,拥有“可靠”、 “康普适”等成人失禁品牌,产品矩阵覆盖高、中、低端市场,近三年综合毛利连续上涨。

公司在产业链中形成优势。1)上游原材料供应格局分散,可靠通过分散采购、合资建厂等策略保证成本稳定;2)公司居于中游,“代工+自有品牌”模式把握订单与需求;3)下游对自有品牌积极变革营销渠道,同时精心筛选、拓展ODM合作客户。

公司的核心竞争力在于智选ODM优质客户+自主品牌双驱动模式,攻守兼备。当前自有品牌收入占比近30%。1)在竞争激烈、增速放缓的婴护市场,通过智选ODM业务、深耕高端婴裤制造,同时开辟菲律宾新兴蓝海市场,权益结构上深度绑定菲律宾JS、杜迪等大客户等模式享受发展红利,20年婴儿类营收至9.1亿,3年CAGR达23%;2)在蓝海成人失禁领域,公司选择自主产销模式迅速扩张,借助自有品牌丰富产品矩阵,多元化渠道布局响应市场需求,20年成人类营收至4.3亿,3年CARG 30%;3)全生命周期布局女性经期裤、宠物护理等领域,攻守兼备以应对市场需求变革。

公司成长潜力在于乘政策之风,以技术研发为支撑,扩产能、扩品类、扩渠道迅速发展。1)短期洞察市场趋势,把握成人拉拉裤、纸尿裤、婴儿拉拉裤需求,募投产能扩张,投产后每年产能预期增长近12亿片;2)伴随可支配收入提升,消费意识与结构转变,中高端产品以及可满足多元化需求的产品矩阵有待进一步丰富;3)目前我国正处于长护险试点期,未来有望直接促进成人失禁产品渗透率提升,并加大国产失禁品牌竞争力,行业龙头或可直接受益;公司借力直营零售(药房、养老机构、医院)合作与线上渠道,加大产品普及度,打牢客户基础。

◆ 风险提示

人口增长不及预期的风险;消费者健康卫生意识和消费习惯转换程度不及预期的风险; 原材料价格波动的风险。

◆ 可靠护理盈利预测

公司特征概况:优质一次性卫生用品制造商,ODM+自主品牌双轮驱动快速发展

(一)公司治理分析:治理结构优质,股权架构促进战略实施

股权结构集中且稳定、借力机构投资者优化公司治理。公司董事长金利伟先生不仅是公司的创始人,也是当前公司的实际控制人和最终受益人,直接持有公司59.26%的股份,与配偶鲍佳通过员工持股平台(唯艾诺)共计持有60.77%股份,股权相对集中。持股人中机构投资者占比超过5%,有望进一步优化公司治理结构。可靠于2021年6月上市,董事长直接或间接持有的公司股份自上市起36个月内(至2024年6月)不得转让,由此看来,短期内公司不会出现大股东减持的行为,股权结构较稳定。

管理层经验丰富、董事会经历资深,为公司成长开拓空间。公司管理层及骨干均具有较强的专业能力,任职可靠多年,在业务领域内经验丰富;独立董事多为当地名校博士,且在法律、金融、管理等公司治理各领域内均具备研究深度,有助于公司战略制定与产学研一体发展;同时,公司多次引入员工持股平台唯艾诺,通过股权激励计划,奖励、吸引骨干耿振强,李海峰等高学历人才担任公司要职。

(二)公司发展历程回顾:从ODM走向自主经营,三大赛道迭代布局,把握行业趋势

公司前生侨资纸业成立于2001年,自成立以来专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售。历经近20年行业探索,根据可靠在一次性卫生用品行业不同赛道迭代布局策略,可将该公司发展分为以下三阶段:

第一阶段:专注ODM领域,致力制造与生产,为品牌发展奠基。2001年,可靠在杭州成立,公司专注于高端低价一次性产品的制造工艺,对营销以及To C消费没有过多投入,通过对龙头日企尤妮佳代工,积累高质量产品生产经验与技术,为自营品牌发展奠基。

第二阶段:借力制造经验,发力自有品牌,双驱动策略表现优异。积累高端制造经验和完备的生产技术后,可靠于2008年正式启动成人纸尿裤产品生产计划,并通过大量广告投放、开拓电商渠道以率先抢占消费者心智,为行业龙头地位打下根基;在ODM领域内,可靠明确与优质客户的深度绑定的策略,先后与菲律宾JS、广州杜迪公司在权益上深度合作,至此,可靠“ODM+自营双轮驱动”战略正式形成并表现优异。

第三阶段:洞察行业趋势,科技布局未来养老产业。2015年以来,可靠全面开启“大数据+互联网”模式,以全面优化其养老福祉战略布局,并扩大产品服务范围,先后完善了高、中、低端产品矩阵。通过与各区域药房和养老院深度合作的方式,打造“医养护”大健康生态圈。在优质的产品与渠道布局下,可靠连续数年蝉联淘宝/天猫平台单品类全网销售冠军。


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